一個(gè)營(yíng)收超200億的巨無霸，一個(gè)全球行業(yè)龍頭，一個(gè)中國(guó)高端制造的全球代表……近日，港股半掛車和專用車高端制造第一股中集車輛（01839.HK），創(chuàng)業(yè)板IPO過會(huì)之后，引起投資者的高度關(guān)注。

一方面，完成A股上市后，中集車輛將自動(dòng)被納入港股通標(biāo)的，南下資金或給公司H股帶來約17億港元的潛在買入支持，進(jìn)一步推升公司股票流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

另一方面，中集車輛屬于深交所創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制后首批申請(qǐng)注冊(cè)上市的公司，能夠更好享受國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度改革紅利，按照往常的經(jīng)驗(yàn)，首批或靠前批的注冊(cè)上市公司定價(jià)存在溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。

就資本市場(chǎng)而言，短期價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，長(zhǎng)期高估的總歸回歸、低估的終將上漲。拋開市場(chǎng)情緒因素，中集車輛的基本盤穩(wěn)固且穩(wěn)中帶機(jī)，此中隱藏極大的投資價(jià)值，有著成為白馬股的潛能。

全球半掛車和專用車高端制造一哥 A+H股光環(huán)加身

中集車輛前身為1996年成立的深圳天達(dá)，其于2019年7月在港掛牌，成為中集旗下繼中集集團(tuán)（02039.HK/000039.SZ）、中集安瑞科（03899.HK）、中集天達(dá)（00445.HK）之后第四個(gè)獨(dú)立上市平臺(tái)。

二次上市選擇深交所，中集車輛在享受注冊(cè)制放開的同時(shí)亦是“回家”之舉，若在A股成功上市，其亦將被貼上“全球半掛車和專用車高端制造第一股”的標(biāo)簽。

從2002年涉足半掛車行業(yè)，中集車輛在全球主要市場(chǎng)開展七大類半掛車，以及專用車上裝、冷藏廂式車廂體的生產(chǎn)、銷售和售后市場(chǎng)服務(wù)。

在全球范圍內(nèi)，中集車輛擁有并運(yùn)營(yíng)諸多行業(yè)知名品牌，譬如國(guó)內(nèi)的“通華”、“華駿”、“深揚(yáng)帆”、“瑞江汽車”、“凌宇汽車”、“梁山東岳”等，北美的“Vanguard”、“CIE”等以及歐洲知名的“SDC”和“LAG”。

中集車輛運(yùn)營(yíng)品牌（資料來源：招股書）

作為一家全球運(yùn)營(yíng)多年的大型集團(tuán)公司，通過多年的探索與發(fā)展，中集車輛已形成應(yīng)對(duì)當(dāng)前全球化背景下的“跨洋經(jīng)營(yíng)，當(dāng)?shù)刂圃臁钡慕?jīng)營(yíng)模式。

“跨洋經(jīng)營(yíng)”是公司境內(nèi)、境外子公司充分利用本地生產(chǎn)能力、商業(yè)渠道開展自主經(jīng)營(yíng)，同時(shí)共享設(shè)計(jì)、技術(shù)、供應(yīng)鏈、客戶資源，相互賦能。

“當(dāng)?shù)刂圃臁笔侵腹驹跉W、美的企業(yè)只需要從公司在中國(guó)的燈塔工廠采購核心半掛車部件，在當(dāng)?shù)赝瓿傻谌搅悴考牟少彛⒃诋?dāng)?shù)赝瓿砂霋燔嚨闹圃?。憑借在中國(guó)與其他區(qū)域共享產(chǎn)品組合的設(shè)計(jì)、工藝及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

截至2020年7月，中集車輛在全球范圍內(nèi)共擁有22間生產(chǎn)工廠，總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為22.52萬輛；此外中集車輛還在美國(guó)、波蘭、泰國(guó)、南非及澳大利亞擁有 9 家組裝廠。

2019年，中集車輛在全球銷售各類專用車近17萬輛，其中半掛車11.8萬輛，自2013年起，中集車輛已連續(xù)7年保持半掛車銷售全球第一。

中集車輛收入結(jié)構(gòu)（資料來源：招股書）

2020上半年，得益于中國(guó)政府加快治理“超限和超載”運(yùn)輸行為、大力推動(dòng)貨車非法改裝整治工作以及第二代半掛車國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)全面實(shí)行，同時(shí)受益于國(guó)際油價(jià)下跌、內(nèi)原油儲(chǔ)備需求增加，中集車輛的廂式半掛車、罐式半掛車的銷量大幅提升，期間半掛車收入同比增長(zhǎng)31.3%至29.8億元，同期毛利率升至13.8%，相較去年同期增加2.8個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展 冷鏈物流、新基建派生新需求

根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼（GB/T4754-2017）》，中集車輛業(yè)務(wù)屬于“汽車制造業(yè)”大類，而從車輛用途和車型區(qū)分，其又隸屬于商用車制造業(yè)的專用車制造領(lǐng)域。

汽車行業(yè)分類（資料來源：招股書，藍(lán)色為中集車輛相關(guān)部分）

過往幾年，中集車輛幾乎可以說是見證了中國(guó)商用車市場(chǎng)由低位迅猛增長(zhǎng)至高點(diǎn)，回調(diào)后再到高位維持穩(wěn)定的發(fā)展過程。

在物流運(yùn)輸快速發(fā)展等利好因素促進(jìn)下，近年來商用車市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于汽車市場(chǎng)整體水平。

2015 年至 2019 年商用車市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率為 5.80%，時(shí)至2019年商用車年銷量仍保持在430萬輛以上，其中半掛牽引車銷量為 56.49 萬，較上一年度增長(zhǎng) 16.93%，反映掛車運(yùn)輸形式的快速發(fā)展。

事實(shí)上，近年來專用車，尤其是較高端的廂式半掛車、側(cè)簾半掛車以及冷藏半掛車，在專業(yè)運(yùn)輸和專項(xiàng)作業(yè)中的重要性日趨明顯，其既可商貿(mào)貨物，也可運(yùn)輸蔬果肉品等生鮮冷鏈物品，具有很好的兼容性與快捷性，逐步成為國(guó)內(nèi)運(yùn)輸市場(chǎng)的“主力軍”。

中國(guó)物流市場(chǎng)規(guī)模已于2013年超過美國(guó)成為世界第一，并在2019年實(shí)現(xiàn)全國(guó)社會(huì)物流總額298.00 萬億元，較 2018 年增長(zhǎng) 5.27%。

增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素在于居民收入和消費(fèi)水平不斷提高。

以2019 年為例，該期社會(huì)消費(fèi)品零售總額突破38 萬億，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá) 76.2%，而實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占零售總額的 18.4%，大量網(wǎng)購商品傳遞到消費(fèi)者需要物流運(yùn)輸支撐。

2020年還有新冠疫情這只黑天鵝的刺激，以蔬果肉品為代表的生鮮冷鏈物流進(jìn)入新的發(fā)展階段。

中國(guó)社會(huì)物流總額情況（資料來源：招股書）

但在當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用占 GDP 比重約為 14.8%，較之美國(guó)的約8%高出將近一倍。且由于缺乏集約化的高效率運(yùn)作系統(tǒng)，2019年我國(guó)道路運(yùn)輸空載率高達(dá) 40%。