《新財富》：營收276.5億！高端製造隱形冠軍中集車輛戰(zhàn)略再升級，2022年業(yè)績穩(wěn)了？
摘要：2021年，戰(zhàn)略全新調(diào)整後的中集車輛，六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)已覆蓋全球四大市場、40多個國家，在全球擁有23家生產(chǎn)工廠和10家組裝工廠，公司在半掛車和專用車上裝領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固。
2022年，在戰(zhàn)略升級、高端製造及管理新基建體系完善，以及產(chǎn)線、工廠的升級與新建等因素的共同催動中，中集車輛有望迎來銷量與品質(zhì)的“戴維斯雙擊”。
正文：
作為全球半掛車與專用車上裝業(yè)務(wù)龍頭，2021年中集車輛（301039.SZ/01839.HK）穩(wěn)中有進(jìn)，全年實現(xiàn)營業(yè)收入276.5億元，再創(chuàng)新高，同比增長4.3%。
發(fā)展戰(zhàn)略主動求變與高端製造體系建設(shè)，是中集車輛提升競爭力的兩大抓手。過去一年，中集車輛將原有的全球半掛車業(yè)務(wù)、專用車上裝業(yè)務(wù)、輕型廂式車廂體業(yè)務(wù)三大核心業(yè)務(wù)，裂變?yōu)閺?qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)、燈塔先鋒業(yè)務(wù)、太位元組業(yè)務(wù)集團(tuán)、城市渣土車業(yè)務(wù)、北美業(yè)務(wù)及歐洲業(yè)務(wù)等六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)。戰(zhàn)略升級後的中集車輛，全球的領(lǐng)先地位已進(jìn)一步提升，半掛車與專用車上裝產(chǎn)品銷量在全球多個市場居於前列。
同時，中集車輛還在加大研發(fā)投入，進(jìn)一步推動總部和下屬核心企業(yè)的“高端製造體系”和“管理新基建”建設(shè)，通過完善“燈塔”工廠、新零售建設(shè)、建設(shè)數(shù)位化供應(yīng)鏈中心等，引領(lǐng)半掛車與專用車行業(yè)高質(zhì)量及綠色可持續(xù)發(fā)展，這亦將是公司長遠(yuǎn)競爭力的最大護(hù)城河。
01|全球半掛車與專用車上裝業(yè)務(wù)龍頭：領(lǐng)先地位進(jìn)一步提升
中集車輛2021年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入276.5億元，同比增長4.3%；淨(jìng)利潤9.9億元；總資產(chǎn)與淨(jìng)資產(chǎn)分別達(dá)到217.8億元及123.9億元，同比分別增長9.9%與18.5%；全球銷售各類車輛超20萬輛，同比上升3%。
過去一年間，儘管面臨疫情反復(fù)、原材料上漲等諸多不利因素與挑戰(zhàn)，但中集車輛的業(yè)務(wù)發(fā)展不乏亮點(diǎn)。例如，全球四大市場半掛車業(yè)務(wù)全面增長，總體營收提升至152.75億元，同比增長12.5%，海外市場反彈迅速，北美與歐洲營收分別增長14.9%以及27.6%；不斷強(qiáng)化研發(fā)力度，全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到4億元，較2020年同期增長7.1%……
多個業(yè)務(wù)條線齊頭並進(jìn)，一定程度上源自中集車輛在全球的領(lǐng)先地位。研究表明，過去半掛車產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模小，地域性分佈明顯，但如今隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的明顯提升，競爭格局也從極度分散走向集中，龍頭企業(yè)正憑藉規(guī)模、技術(shù)等方面優(yōu)勢成為受益者。
中集車輛過去數(shù)年的發(fā)展，恰好證明了這一結(jié)論。國內(nèi)市場方面，中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中集車輛的混凝土攪拌車銷量連續(xù)5年全國第一，佔有率達(dá)29.3%。海外市場方面，根據(jù)全球知名掛車雜誌《Global Trailer》2021年數(shù)據(jù)，中集車輛的半掛車產(chǎn)量已連續(xù)9年蟬聯(lián)全球第一，在北美的冷藏半掛車領(lǐng)域已躋身前三，全資子公司SDC Trailer Ltd（簡稱“SDC”）穩(wěn)居該市場第一。
同時，包括中國的集裝箱骨架車，北美的廂式半掛車、冷藏半掛車、輕型廂式車廂體等產(chǎn)品，中集車輛均在2020年取得突破，產(chǎn)品銷量大幅上升。
可以說，作為全球半掛車和專用車高端製造領(lǐng)導(dǎo)者的中集車輛，在2021年奉獻(xiàn)了一場漂亮的“守擂賽”。
02|戰(zhàn)略升級：引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展
在擴(kuò)大市場份額的同時，2021年，中集車輛也將更多資源傾注到了長遠(yuǎn)競爭力的建設(shè)中。
回看三一重工、比亞迪等製造業(yè)龍頭的發(fā)展可知，對產(chǎn)業(yè)趨勢的敏銳嗅覺以及持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新是推動其“有效成長”的不二法寶。而在過去4年間，中集車輛的營收已實現(xiàn)從243.3億元至276.5億元的跨越，不斷擴(kuò)張的規(guī)模以及向縱深高速發(fā)展的業(yè)務(wù)線，顯示其已經(jīng)走到由“量變”到“質(zhì)變”的緊要關(guān)口。
為此，中集車輛在2021年進(jìn)行了戰(zhàn)略升級，將原有的全球半掛車業(yè)務(wù)、專用車上裝業(yè)務(wù)、輕型廂式車廂體業(yè)務(wù)三大核心業(yè)務(wù)，裂變?yōu)閺?qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)、燈塔先鋒業(yè)務(wù)、太位元組業(yè)務(wù)集團(tuán)、城市渣土車業(yè)務(wù)、北美業(yè)務(wù)及歐洲業(yè)務(wù)等六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)。
戰(zhàn)略調(diào)整，於當(dāng)下的中集車輛十分重要。一方面，隨著規(guī)模的增長，精細(xì)化的管理模式有助於打破各業(yè)務(wù)間的經(jīng)營孤島效應(yīng)，實現(xiàn)產(chǎn)銷聯(lián)動和效益最大化。另一方面，這也有利於公司各項業(yè)務(wù)或集團(tuán)把握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大趨勢，推動技術(shù)革新（表）。
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國內(nèi)業(yè)務(wù)：兩大基本盤+兩大潛在增量
伴隨戰(zhàn)略升級，中集車輛六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)的佈局方向明確。其中，強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)以及燈塔先鋒業(yè)務(wù)是國內(nèi)業(yè)務(wù)的基本面，前者主要生產(chǎn)與銷售罐式半掛車以及混凝土攪拌車兩類核心產(chǎn)品，後者則深耕中國市場的半掛車產(chǎn)品。
2021年，強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)收入為108.9億元，占營業(yè)總收入的39.4%；燈塔先鋒業(yè)務(wù)收入為64億元，占營業(yè)總收入的23.1%。二者合計占營業(yè)總收入的62.5%，為中集車輛的主要收入來源。
通過戰(zhàn)略升級驅(qū)動創(chuàng)新的效果，在過去一年已有所體現(xiàn)。例如，強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)順應(yīng)專用車市場低碳轉(zhuǎn)型趨勢，推進(jìn)自動化與智能化的產(chǎn)線升級，聯(lián)合主機(jī)廠推出純電動混凝土攪拌車，推進(jìn)新能源重卡在中短途運(yùn)輸、工程建設(shè)以及城市通行的應(yīng)用；研發(fā)混凝土攪拌車上裝電動節(jié)油系統(tǒng)，使國六標(biāo)準(zhǔn)下的混凝土攪拌車綜合油耗降低了25%。
在中國半掛車加速向新能源、智能化、數(shù)位化、輕量化等方向升級換代過程中，燈塔先鋒業(yè)務(wù)則抓住了半掛車全面向廂式化發(fā)展的趨勢，在廣東東莞發(fā)佈“中集燈塔”品牌，推出廂式化半掛車系列產(chǎn)品，報告期內(nèi)其系列產(chǎn)品中的集裝箱骨架車銷量同比顯著增長48.5%。
同時，中集車輛還在燈塔先鋒業(yè)務(wù)中進(jìn)行了數(shù)位化升級的實踐——打造了“掛車幫”全生命週期管理服務(wù)平臺，通過造標(biāo)準(zhǔn)化、智能化的跨行業(yè)互通的甩掛運(yùn)輸物流裝備共用掛車池，為物流客戶提供半掛車分時租賃和全生命週期管理的服務(wù)。在中國政府鼓勵掛車共用租賃、甩掛運(yùn)輸?shù)燃s高效運(yùn)輸組織模式發(fā)展的背景下，“掛車幫”同期收入同比大幅增長66.6%。
太位元組業(yè)務(wù)集團(tuán)以及城市渣土車業(yè)務(wù)的成立，更多可視作公司未來收入的“潛力軍”。其中，前者主要由冷藏廂體及乾貨廂體產(chǎn)品業(yè)務(wù)組成，後者主要產(chǎn)品為城市渣土車。2021年，太位元組業(yè)務(wù)集團(tuán)、城市渣土車業(yè)務(wù)收入分別為4.7億元、18.9億元。
中國作為世界製造中心，高速公路總長度世界排名第二，隨著城鎮(zhèn)物流網(wǎng)絡(luò)的完善，市場對運(yùn)輸方式、運(yùn)輸裝備的需求亦在大幅提升。例如在新冠疫情常態(tài)化、生鮮配送行業(yè)高速發(fā)展等因素的共振中，冷鏈物流行業(yè)有望迎來“黃金十年”。據(jù)中物聯(lián)冷鏈委不完全統(tǒng)計，2020年我國冷鏈物流市場規(guī)模達(dá)到3882億元，同比增長13%，保持高速增長趨勢，並且2021年國家出臺的冷鏈物流相關(guān)政策已超60項。
面對行業(yè)機(jī)遇，太位元組業(yè)務(wù)集團(tuán)推出了“太位元組”品牌，一方面推出冷藏廂式車廂體，聚焦於“6+1”重點(diǎn)品類（肉類、水果、蔬菜、水產(chǎn)品、乳品、速凍食品等主要生鮮食品以及疫苗等醫(yī)藥產(chǎn)品）的冷鏈物流運(yùn)輸；另一方面還推出了主要用於城市物流配送的合規(guī)乾貨城配車廂體。“太位元組”品牌很可能成為未來中集車輛的新標(biāo)桿。
對城市渣土車業(yè)務(wù)，中集車輛同樣寄予厚望。2021年，為提升產(chǎn)品競爭力，中集車輛開拓了新能源純電動渣土車業(yè)務(wù)，成功研發(fā)純電動渣土車上裝、純電動礦用車上裝、純電動砂石料運(yùn)輸車上裝、純電動運(yùn)煤車上裝等，帶動了公司新能源產(chǎn)品訂單的提升。
根據(jù)中國商用汽車網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年城市渣土車保有量為50萬輛。目前，中國多地已出臺加快老舊車型淘汰、推廣使用智能環(huán)保型城市渣土車的相關(guān)政策，中集車輛在新能源產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢，有望推動其市占率的持續(xù)提高。
回看2021年，中集車輛國內(nèi)業(yè)務(wù)收入已占到總營收的67.4%，有了大幅增長。通過戰(zhàn)略升級，公司在以“國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙迴圈相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局背景下把握住了主動權(quán)。
海外業(yè)務(wù)：鞏固跨洋經(jīng)營版圖
近20年間，通過不斷投資擴(kuò)產(chǎn)+收購，中集車輛已經(jīng)建立起一個成熟的跨洋經(jīng)營版圖。2021年，中集車輛海外市場業(yè)務(wù)顯著恢復(fù)，75億元的業(yè)務(wù)收入較2020年同期增長18.9%。
2021年海外市場的一個明顯變化在於，雖然新冠疫情仍有反復(fù)，但各國開始適應(yīng)疫情常態(tài)化，並推出財政刺激計畫，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。北美及歐洲是中集車輛海外的主戰(zhàn)場，而根據(jù)美國ACT研究機(jī)構(gòu)公佈的數(shù)據(jù)，2021年美國半掛車產(chǎn)量達(dá)29.7萬輛，同比增長28.1%。歐洲議會也在2021年7月批準(zhǔn)更新版“連接歐洲設(shè)施”計畫，將在2021年至2027年間投資230億歐元用於交通基建。
中集車輛的北美業(yè)務(wù)主要由廂式半掛車、冷藏半掛車和集裝箱骨架車3種核心車型業(yè)務(wù)組成，兩大本地化品牌“Vanguard”和“CIE”經(jīng)過公司多年運(yùn)營及技術(shù)支持，在北美地區(qū)皆建立起了較高的品牌知名度。2021年，中集車輛的北美業(yè)務(wù)獲得明顯增長，收入達(dá)48.4億元。
其中，中集車輛位於美國印第安那州的冷藏半掛車生產(chǎn)製造工廠以及位於加拿大安大略省的冷藏半掛車組裝廠按計畫投產(chǎn)，釋放了產(chǎn)能。中集車輛表示，北美業(yè)務(wù)已實現(xiàn)全球供應(yīng)鏈管理、全球配送以及全球原材料集中採購等方面的協(xié)同效應(yīng)，未來訂單交付能力有望再度提升。
歐洲業(yè)務(wù)由該公司位於歐洲的全資子公司LAG Trailers NV Bree（“LAG”）以及SDC Trailer Ltd（“SDC”）等組成，主要經(jīng)營半掛車產(chǎn)品，2021年業(yè)務(wù)收入為23.7億元。據(jù)瞭解，2021年SDC穩(wěn)居英國市場第一的同時，市占率已提升至27.5%，同比上升4.8個百分點(diǎn)。
同時，總部位於比利時的LAG，積極優(yōu)化生產(chǎn)與組裝產(chǎn)線，提升產(chǎn)能佈局，並大力推行企業(yè)EPR系統(tǒng)與全球供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，加大訂單的交付能力。
過去，中集車輛為將全球運(yùn)營與當(dāng)?shù)靥攸c(diǎn)結(jié)合，打造了“跨洋經(jīng)營，當(dāng)?shù)匮u造”經(jīng)營模式。其中，跨洋經(jīng)營是指其境內(nèi)外子公司共用設(shè)計、技術(shù)、供應(yīng)鏈、客戶資源，並通過核心部件的集中制造、內(nèi)部採購，降低成本；當(dāng)?shù)匮u造是指其當(dāng)?shù)刈庸境浞掷帽镜厣a(chǎn)能力、商業(yè)管道開展自主經(jīng)營，在當(dāng)?shù)赝瓿裳u造和銷售。
如今，通過對北美、歐洲兩大市場的細(xì)分業(yè)務(wù)發(fā)展情況，中集車輛有望在“跨洋經(jīng)營，當(dāng)?shù)匮u造”的基礎(chǔ)上，更好實現(xiàn)對海外業(yè)務(wù)的統(tǒng)籌，以及子公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
2021年，中集車輛業(yè)務(wù)已覆蓋全球四大市場、40多個國家，在全球擁有23家生產(chǎn)工廠和10家組裝工廠。在跨洋經(jīng)營模式下，隨著美國、歐盟受疫情的衝擊逐步減弱，中集車輛海外業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)，而國內(nèi)市場的產(chǎn)業(yè)升級及產(chǎn)能擴(kuò)張也將為業(yè)績提供支撐。
03|發(fā)力高端製造體系和管理新基建
根據(jù)普華有策統(tǒng)計，我國物流產(chǎn)業(yè)近年發(fā)展迅速，但運(yùn)輸成本相對較高，社會物流總費(fèi)用占GDP比重約為14.8%，而美國這一數(shù)據(jù)約為8%，其中，公路運(yùn)輸效率較低，2019年我國道路運(yùn)輸空載率高達(dá)40%，因此，市場對半掛車與專用車上裝等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需求愈發(fā)明顯。
自2014年提出建設(shè)高端製造體系後，中集車輛產(chǎn)業(yè)升級步伐不斷加速。2021年，公司的高端製造體系在升級“產(chǎn)品模組”、完善“燈塔“工廠、啟動行銷變革與推動組織發(fā)展四大基石上，加入了“建設(shè)數(shù)位化供應(yīng)鏈中心”的第五大基石，並同時發(fā)力“管理新基建”的建設(shè)（表）。
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回看過去，”燈塔“工廠的建設(shè)率先拉開了中集車輛高端製造體系建設(shè)的大幕。目前，國內(nèi)半掛車製造商普遍採用依託重點(diǎn)客戶所在區(qū)域分散設(shè)立“全工藝工廠”的模式，製造效率較低。而中集車輛在國內(nèi)半掛車製造行業(yè)首創(chuàng)了“燈塔”工廠模式，這一模式能夠集中優(yōu)質(zhì)製造資源，批量處理訂單中產(chǎn)品共性多、共用零件多的部分，大幅降低成本（表）。
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中集車輛已發(fā)佈“先鋒系列”以及“中集燈塔”等品牌，持續(xù)升級“燈塔”工廠，以及推進(jìn)海外“燈塔”工廠與產(chǎn)線的建設(shè)，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。2021年，公司已在境內(nèi)外建成13家半掛車生產(chǎn)“燈塔”工廠、7家專用車上裝生產(chǎn)“燈塔”工廠、2家輕型廂式車廂體生產(chǎn)“燈塔”工廠。
同時，為了更好捕捉中國政府及全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展所創(chuàng)造的機(jī)遇，以及對以環(huán)境、社會和公司治理為核心的ESG理念的實踐，中集車輛還在打造智能化的綠色“燈塔”工廠，以“節(jié)約能耗、減少污染”的綠色理念，驅(qū)動半掛車與專用車產(chǎn)業(yè)的迭代與發(fā)展。
目前，中集車輛旗下4家子公司獲得國家級“綠色工廠”稱號，分別是西安中集、駐馬店華駿車輛、東莞專用車、瑞江罐車。此外，甘肅華駿車輛、揚(yáng)州通華獲得省級“綠色工廠”稱號；瑞江罐車獲得國家級綠色供應(yīng)鏈?zhǔn)竟?fàn)企業(yè)，駐馬店華駿車輛獲得省級綠色供應(yīng)鏈管理示範(fàn)企業(yè)。
在打造高端製造體系、擴(kuò)大對外競爭力的同時，管理新基建的提出，則可看作中集車輛磨練內(nèi)功的核心。一家龍頭企業(yè)的規(guī)模下限，是由行業(yè)整體規(guī)模所決定，而上限能有多高，則需要落到企業(yè)治理層面。
圍繞管理新基建，中集車輛在2020年相繼啟動“預(yù)算2020”、“績效2020”兩大模組，前者聚焦公司業(yè)務(wù)單元的營收和經(jīng)營成本的預(yù)算體系，以及工作流程；後者與預(yù)算體系相配套，對旗下核心企業(yè)績效考核設(shè)定的KPI體系、機(jī)制和指南。
2021年，中集車輛新增“現(xiàn)金2021”模組，以數(shù)位化為核心抓手，對投資、運(yùn)營資本進(jìn)行統(tǒng)籌管理的資金管理平臺；展望2022年，其還將啟動“報表2022”、“激勵2022”兩大模組。
其中，“報表2022”將以數(shù)位化為核心抓手，以資訊化系統(tǒng)為工具，建立與管理新基建相匹配的核算體系及報表系統(tǒng)，為數(shù)字化資訊披露平臺的搭建打下堅實基礎(chǔ)；“激勵2022”則是為了搭建核心人才認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)體系，保留核心人才，在公司內(nèi)部形成敏捷、高效的專案制管理方法，激發(fā)專業(yè)團(tuán)隊的工作潛能，保障集團(tuán)發(fā)展的可持續(xù)動力。
截至2021年末，中集車輛在全球的研發(fā)人員已超過700名，註冊專利超過1000項，並在中國參與了22項半掛車及專用車上裝的國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定及修改。
04|展望2022：增長點(diǎn)已被啟動
隨著六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)的成立，以及高端製造及管理新基建體系的完善，不難看出，通過由內(nèi)至外的主動革新，產(chǎn)銷效率、技術(shù)能力以及全球經(jīng)營的版圖已經(jīng)成為中集車輛長遠(yuǎn)競爭力的保障。
展望2022年，其六大業(yè)務(wù)或集團(tuán)已經(jīng)制定了六大核心舉措。一是升級和新建符合高端製造體系的工廠和產(chǎn)線，捕捉增長機(jī)會；二是繼續(xù)推動總部和下屬核心企業(yè)的高端製造體系建設(shè)，搭建管理新基建；三是積極推動“產(chǎn)品+服務(wù)+金融”商業(yè)模式的拓展；四是積極籌備燈塔工廠的升級版—燈塔製造網(wǎng)路；五是推動組織發(fā)展，建設(shè)基於數(shù)字平臺的流程；六是繼續(xù)關(guān)注市場機(jī)會，積極推動戰(zhàn)略整合。
其中，2022年升級和新建的工廠及產(chǎn)線將多點(diǎn)開花，會是驅(qū)動公司業(yè)績增長的主要源泉。
例如在中國廂式半掛車、冷藏半掛車方面，中集車輛將投資通華先鋒、東莞燈塔產(chǎn)線；城市渣土車業(yè)務(wù)方面，將新建寶雞工廠；太位元組業(yè)務(wù)集團(tuán)方面，將升級鎮(zhèn)江太位元組工廠，新建江門太位元組工廠；中國不銹鋼罐車方面，投資瑞江和江門的不銹鋼罐車高端製造體系；中國粉罐車方面，升級江門工廠粉罐車高端製造體系；在北美廂式車方面，投資Vanguard? Monon工廠升級……
同時，在高端製造體系的加持下，中集車輛各業(yè)務(wù)間的協(xié)同效率也在提速。2022年，中集車輛城市渣土車業(yè)務(wù)將擴(kuò)大與主機(jī)廠聯(lián)合發(fā)展戰(zhàn)略上的廣度與深度，包括年度車型智能互聯(lián)設(shè)計、聯(lián)合研發(fā)與行銷、產(chǎn)品全生命週期管理；歐洲業(yè)務(wù)將對位於北愛爾蘭地區(qū)的產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)整，重新設(shè)計主力車型，將生產(chǎn)通過LTS轉(zhuǎn)移出去，並對位於英格蘭地區(qū)的兩個LoM進(jìn)行升級，加快裝配效率……
增長點(diǎn)不斷被啟動的同時，其投資價值也逐漸凸顯。截至2022年3月25日，中集車輛A股收於9.74元/股，市盈率PE（TTM）為21.8倍。而Wind機(jī)械板塊超400家機(jī)械行業(yè)上市公司，市盈率PE（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)達(dá)32倍。
2022年，在戰(zhàn)略升級、高端製造體系及管理新基建的持續(xù)打造，以及產(chǎn)線、工廠的升級與新建等因素的共同催動中，中集車輛有望迎來銷量與品質(zhì)的”戴維斯雙擊“。同時，公司在資本市場上低估值的性價比優(yōu)勢，亦有望在當(dāng)下市場的波動劇烈中，為投資者所關(guān)注。