《新財富》：營收276.5億！高端制造隱形冠軍中集車輛戰(zhàn)略再升級，2022年業(yè)績穩(wěn)了？
摘要：2021年，戰(zhàn)略全新調(diào)整后的中集車輛，六大業(yè)務(wù)或集團已覆蓋全球四大市場、40多個國家，在全球擁有23家生產(chǎn)工廠和10家組裝工廠，公司在半掛車和專用車上裝領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位進一步鞏固。
2022年，在戰(zhàn)略升級、高端制造及管理新基建體系完善，以及產(chǎn)線、工廠的升級與新建等因素的共同催動中，中集車輛有望迎來銷量與質(zhì)量的“戴維斯雙擊”。
正文：
作為全球半掛車與專用車上裝業(yè)務(wù)龍頭，2021年中集車輛（301039.SZ/01839.HK）穩(wěn)中有進，全年實現(xiàn)營業(yè)收入276.5億元，再創(chuàng)新高，同比增長4.3%。
發(fā)展戰(zhàn)略主動求變與高端制造體系建設(shè)，是中集車輛提升競爭力的兩大抓手。過去一年，中集車輛將原有的全球半掛車業(yè)務(wù)、專用車上裝業(yè)務(wù)、輕型廂式車廂體業(yè)務(wù)三大核心業(yè)務(wù)，裂變?yōu)閺姽跇I(yè)務(wù)集團、燈塔先鋒業(yè)務(wù)、太字節(jié)業(yè)務(wù)集團、城市渣土車業(yè)務(wù)、北美業(yè)務(wù)及歐洲業(yè)務(wù)等六大業(yè)務(wù)或集團。戰(zhàn)略升級后的中集車輛，全球的領(lǐng)先地位已進一步提升，半掛車與專用車上裝產(chǎn)品銷量在全球多個市場居于前列。
同時，中集車輛還在加大研發(fā)投入，進一步推動總部和下屬核心企業(yè)的“高端制造體系”和“管理新基建”建設(shè)，通過完善“燈塔”工廠、新零售建設(shè)、建設(shè)數(shù)字化供應鏈中心等，引領(lǐng)半掛車與專用車行業(yè)高質(zhì)量及綠色可持續(xù)發(fā)展，這亦將是公司長遠競爭力的最大護城河。
01|全球半掛車與專用車上裝業(yè)務(wù)龍頭：領(lǐng)先地位進一步提升
中集車輛2021年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入276.5億元，同比增長4.3%；凈利潤9.9億元；總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)分別達到217.8億元及123.9億元，同比分別增長9.9%與18.5%；全球銷售各類車輛超20萬輛，同比上升3%。
過去一年間，盡管面臨疫情反復、原材料上漲等諸多不利因素與挑戰(zhàn)，但中集車輛的業(yè)務(wù)發(fā)展不乏亮點。例如，全球四大市場半掛車業(yè)務(wù)全面增長，總體營收提升至152.75億元，同比增長12.5%，海外市場反彈迅速，北美與歐洲營收分別增長14.9%以及27.6%；不斷強化研發(fā)力度，全年研發(fā)費用達到4億元，較2020年同期增長7.1%……
多個業(yè)務(wù)條線齊頭并進，一定程度上源自中集車輛在全球的領(lǐng)先地位。研究表明，過去半掛車產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模小，地域性分布明顯，但如今隨著行業(yè)標準的明顯提升，競爭格局也從極度分散走向集中，龍頭企業(yè)正憑借規(guī)模、技術(shù)等方面優(yōu)勢成為受益者。
中集車輛過去數(shù)年的發(fā)展，恰好證明了這一結(jié)論。國內(nèi)市場方面，中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中集車輛的混凝土攪拌車銷量連續(xù)5年全國第一，占有率達29.3%。海外市場方面，根據(jù)全球知名掛車雜志《Global Trailer》2021年數(shù)據(jù)，中集車輛的半掛車產(chǎn)量已連續(xù)9年蟬聯(lián)全球第一，在北美的冷藏半掛車領(lǐng)域已躋身前三，全資子公司SDC Trailer Ltd（簡稱“SDC”）穩(wěn)居該市場第一。
同時，包括中國的集裝箱骨架車，北美的廂式半掛車、冷藏半掛車、輕型廂式車廂體等產(chǎn)品，中集車輛均在2020年取得突破，產(chǎn)品銷量大幅上升。
可以說，作為全球半掛車和專用車高端制造領(lǐng)導者的中集車輛，在2021年奉獻了一場漂亮的“守擂賽”。
02|戰(zhàn)略升級：引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展
在擴大市場份額的同時，2021年，中集車輛也將更多資源傾注到了長遠競爭力的建設(shè)中。
回看三一重工、比亞迪等制造業(yè)龍頭的發(fā)展可知，對產(chǎn)業(yè)趨勢的敏銳嗅覺以及持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新是推動其“有效成長”的不二法寶。而在過去4年間，中集車輛的營收已實現(xiàn)從243.3億元至276.5億元的跨越，不斷擴張的規(guī)模以及向縱深高速發(fā)展的業(yè)務(wù)線，顯示其已經(jīng)走到由“量變”到“質(zhì)變”的緊要關(guān)口。
為此，中集車輛在2021年進行了戰(zhàn)略升級，將原有的全球半掛車業(yè)務(wù)、專用車上裝業(yè)務(wù)、輕型廂式車廂體業(yè)務(wù)三大核心業(yè)務(wù)，裂變?yōu)閺姽跇I(yè)務(wù)集團、燈塔先鋒業(yè)務(wù)、太字節(jié)業(yè)務(wù)集團、城市渣土車業(yè)務(wù)、北美業(yè)務(wù)及歐洲業(yè)務(wù)等六大業(yè)務(wù)或集團。
戰(zhàn)略調(diào)整，于當下的中集車輛十分重要。一方面，隨著規(guī)模的增長，精細化的管理模式有助于打破各業(yè)務(wù)間的經(jīng)營孤島效應，實現(xiàn)產(chǎn)銷聯(lián)動和效益最大化。另一方面，這也有利于公司各項業(yè)務(wù)或集團把握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大趨勢，推動技術(shù)革新（表）。
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國內(nèi)業(yè)務(wù)：兩大基本盤+兩大潛在增量
伴隨戰(zhàn)略升級，中集車輛六大業(yè)務(wù)或集團的布局方向明確。其中，強冠業(yè)務(wù)集團以及燈塔先鋒業(yè)務(wù)是國內(nèi)業(yè)務(wù)的基本面，前者主要生產(chǎn)與銷售罐式半掛車以及混凝土攪拌車兩類核心產(chǎn)品，后者則深耕中國市場的半掛車產(chǎn)品。
2021年，強冠業(yè)務(wù)集團收入為108.9億元，占營業(yè)總收入的39.4%；燈塔先鋒業(yè)務(wù)收入為64億元，占營業(yè)總收入的23.1%。二者合計占營業(yè)總收入的62.5%，為中集車輛的主要收入來源。
通過戰(zhàn)略升級驅(qū)動創(chuàng)新的效果，在過去一年已有所體現(xiàn)。例如，強冠業(yè)務(wù)集團順應專用車市場低碳轉(zhuǎn)型趨勢，推進自動化與智能化的產(chǎn)線升級，聯(lián)合主機廠推出純電動混凝土攪拌車，推進新能源重卡在中短途運輸、工程建設(shè)以及城市通行的應用；研發(fā)混凝土攪拌車上裝電動節(jié)油系統(tǒng)，使國六標準下的混凝土攪拌車綜合油耗降低了25%。
在中國半掛車加速向新能源、智能化、數(shù)字化、輕量化等方向升級換代過程中，燈塔先鋒業(yè)務(wù)則抓住了半掛車全面向廂式化發(fā)展的趨勢，在廣東東莞發(fā)布“中集燈塔”品牌，推出廂式化半掛車系列產(chǎn)品，報告期內(nèi)其系列產(chǎn)品中的集裝箱骨架車銷量同比顯著增長48.5%。
同時，中集車輛還在燈塔先鋒業(yè)務(wù)中進行了數(shù)字化升級的實踐——打造了“掛車幫”全生命周期管理服務(wù)平臺，通過造標準化、智能化的跨行業(yè)互通的甩掛運輸物流裝備共享掛車池，為物流客戶提供半掛車分時租賃和全生命周期管理的服務(wù)。在中國政府鼓勵掛車共享租賃、甩掛運輸?shù)燃s高效運輸組織模式發(fā)展的背景下，“掛車幫”同期收入同比大幅增長66.6%。
太字節(jié)業(yè)務(wù)集團以及城市渣土車業(yè)務(wù)的成立，更多可視作公司未來收入的“潛力軍”。其中，前者主要由冷藏廂體及干貨廂體產(chǎn)品業(yè)務(wù)組成，后者主要產(chǎn)品為城市渣土車。2021年，太字節(jié)業(yè)務(wù)集團、城市渣土車業(yè)務(wù)收入分別為4.7億元、18.9億元。
中國作為世界制造中心，高速公路總長度世界排名第二，隨著城鎮(zhèn)物流網(wǎng)絡(luò)的完善，市場對運輸方式、運輸裝備的需求亦在大幅提升。例如在新冠疫情常態(tài)化、生鮮配送行業(yè)高速發(fā)展等因素的共振中，冷鏈物流行業(yè)有望迎來“黃金十年”。據(jù)中物聯(lián)冷鏈委不完全統(tǒng)計，2020年我國冷鏈物流市場規(guī)模達到3882億元，同比增長13%，保持高速增長趨勢，并且2021年國家出臺的冷鏈物流相關(guān)政策已超60項。
面對行業(yè)機遇，太字節(jié)業(yè)務(wù)集團推出了“太字節(jié)”品牌，一方面推出冷藏廂式車廂體，聚焦于“6+1”重點品類（肉類、水果、蔬菜、水產(chǎn)品、乳品、速凍食品等主要生鮮食品以及疫苗等醫(yī)藥產(chǎn)品）的冷鏈物流運輸；另一方面還推出了主要用于城市物流配送的合規(guī)干貨城配車廂體?！疤止?jié)”品牌很可能成為未來中集車輛的新標桿。
對城市渣土車業(yè)務(wù)，中集車輛同樣寄予厚望。2021年，為提升產(chǎn)品競爭力，中集車輛開拓了新能源純電動渣土車業(yè)務(wù)，成功研發(fā)純電動渣土車上裝、純電動礦用車上裝、純電動砂石料運輸車上裝、純電動運煤車上裝等，帶動了公司新能源產(chǎn)品訂單的提升。
根據(jù)中國商用汽車網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年城市渣土車保有量為50萬輛。目前，中國多地已出臺加快老舊車型淘汰、推廣使用智能環(huán)保型城市渣土車的相關(guān)政策，中集車輛在新能源產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢，有望推動其市占率的持續(xù)提高。
回看2021年，中集車輛國內(nèi)業(yè)務(wù)收入已占到總營收的67.4%，有了大幅增長。通過戰(zhàn)略升級，公司在以“國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的新發(fā)展格局背景下把握住了主動權(quán)。
海外業(yè)務(wù)：鞏固跨洋經(jīng)營版圖
近20年間，通過不斷投資擴產(chǎn)+收購，中集車輛已經(jīng)建立起一個成熟的跨洋經(jīng)營版圖。2021年，中集車輛海外市場業(yè)務(wù)顯著恢復，75億元的業(yè)務(wù)收入較2020年同期增長18.9%。
2021年海外市場的一個明顯變化在于，雖然新冠疫情仍有反復，但各國開始適應疫情常態(tài)化，并推出財政刺激計劃，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。北美及歐洲是中集車輛海外的主戰(zhàn)場，而根據(jù)美國ACT研究機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)，2021年美國半掛車產(chǎn)量達29.7萬輛，同比增長28.1%。歐洲議會也在2021年7月批準更新版“連接歐洲設(shè)施”計劃，將在2021年至2027年間投資230億歐元用于交通基建。
中集車輛的北美業(yè)務(wù)主要由廂式半掛車、冷藏半掛車和集裝箱骨架車3種核心車型業(yè)務(wù)組成，兩大本地化品牌“Vanguard”和“CIE”經(jīng)過公司多年運營及技術(shù)支持，在北美地區(qū)皆建立起了較高的品牌知名度。2021年，中集車輛的北美業(yè)務(wù)獲得明顯增長，收入達48.4億元。
其中，中集車輛位于美國印第安那州的冷藏半掛車生產(chǎn)制造工廠以及位于加拿大安大略省的冷藏半掛車組裝廠按計劃投產(chǎn)，釋放了產(chǎn)能。中集車輛表示，北美業(yè)務(wù)已實現(xiàn)全球供應鏈管理、全球配送以及全球原材料集中采購等方面的協(xié)同效應，未來訂單交付能力有望再度提升。
歐洲業(yè)務(wù)由該公司位于歐洲的全資子公司LAG Trailers NV Bree（“LAG”）以及SDC Trailer Ltd（“SDC”）等組成，主要經(jīng)營半掛車產(chǎn)品，2021年業(yè)務(wù)收入為23.7億元。據(jù)了解，2021年SDC穩(wěn)居英國市場第一的同時，市占率已提升至27.5%，同比上升4.8個百分點。
同時，總部位于比利時的LAG，積極優(yōu)化生產(chǎn)與組裝產(chǎn)線，提升產(chǎn)能布局，并大力推行企業(yè)EPR系統(tǒng)與全球供應鏈管理系統(tǒng)，加大訂單的交付能力。
過去，中集車輛為將全球運營與當?shù)靥攸c結(jié)合，打造了“跨洋經(jīng)營，當?shù)刂圃臁苯?jīng)營模式。其中，跨洋經(jīng)營是指其境內(nèi)外子公司共享設(shè)計、技術(shù)、供應鏈、客戶資源，并通過核心部件的集中制造、內(nèi)部采購，降低成本；當?shù)刂圃焓侵钙洚數(shù)刈庸境浞掷帽镜厣a(chǎn)能力、商業(yè)渠道開展自主經(jīng)營，在當?shù)赝瓿芍圃旌弯N售。
如今，通過對北美、歐洲兩大市場的細分業(yè)務(wù)發(fā)展情況，中集車輛有望在“跨洋經(jīng)營，當?shù)刂圃臁钡幕A(chǔ)上，更好實現(xiàn)對海外業(yè)務(wù)的統(tǒng)籌，以及子公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
2021年，中集車輛業(yè)務(wù)已覆蓋全球四大市場、40多個國家，在全球擁有23家生產(chǎn)工廠和10家組裝工廠。在跨洋經(jīng)營模式下，隨著美國、歐盟受疫情的沖擊逐步減弱，中集車輛海外業(yè)務(wù)有望逐步恢復，而國內(nèi)市場的產(chǎn)業(yè)升級及產(chǎn)能擴張也將為業(yè)績提供支撐。
03|發(fā)力高端制造體系和管理新基建
根據(jù)普華有策統(tǒng)計，我國物流產(chǎn)業(yè)近年發(fā)展迅速，但運輸成本相對較高，社會物流總費用占GDP比重約為14.8%，而美國這一數(shù)據(jù)約為8%，其中，公路運輸效率較低，2019年我國道路運輸空載率高達40%，因此，市場對半掛車與專用車上裝等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需求愈發(fā)明顯。
自2014年提出建設(shè)高端制造體系后，中集車輛產(chǎn)業(yè)升級步伐不斷加速。2021年，公司的高端制造體系在升級“產(chǎn)品模塊”、完善“燈塔“工廠、啟動營銷變革與推動組織發(fā)展四大基石上，加入了“建設(shè)數(shù)字化供應鏈中心”的第五大基石，并同時發(fā)力“管理新基建”的建設(shè)（表）。
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回看過去，”燈塔“工廠的建設(shè)率先拉開了中集車輛高端制造體系建設(shè)的大幕。目前，國內(nèi)半掛車制造商普遍采用依托重點客戶所在區(qū)域分散設(shè)立“全工藝工廠”的模式，制造效率較低。而中集車輛在國內(nèi)半掛車制造行業(yè)首創(chuàng)了“燈塔”工廠模式，這一模式能夠集中優(yōu)質(zhì)制造資源，批量處理訂單中產(chǎn)品共性多、共用零件多的部分，大幅降低成本（表）。
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中集車輛已發(fā)布“先鋒系列”以及“中集燈塔”等品牌，持續(xù)升級“燈塔”工廠，以及推進海外“燈塔”工廠與產(chǎn)線的建設(shè)，規(guī)模效應進一步凸顯。2021年，公司已在境內(nèi)外建成13家半掛車生產(chǎn)“燈塔”工廠、7家專用車上裝生產(chǎn)“燈塔”工廠、2家輕型廂式車廂體生產(chǎn)“燈塔”工廠。
同時，為了更好捕捉中國政府及全球經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展所創(chuàng)造的機遇，以及對以環(huán)境、社會和公司治理為核心的ESG理念的實踐，中集車輛還在打造智能化的綠色“燈塔”工廠，以“節(jié)約能耗、減少污染”的綠色理念，驅(qū)動半掛車與專用車產(chǎn)業(yè)的迭代與發(fā)展。
目前，中集車輛旗下4家子公司獲得國家級“綠色工廠”稱號，分別是西安中集、駐馬店華駿車輛、東莞專用車、瑞江罐車。此外，甘肅華駿車輛、揚州通華獲得省級“綠色工廠”稱號；瑞江罐車獲得國家級綠色供應鏈示范企業(yè)，駐馬店華駿車輛獲得省級綠色供應鏈管理示范企業(yè)。
在打造高端制造體系、擴大對外競爭力的同時，管理新基建的提出，則可看作中集車輛磨練內(nèi)功的核心。一家龍頭企業(yè)的規(guī)模下限，是由行業(yè)整體規(guī)模所決定，而上限能有多高，則需要落到企業(yè)治理層面。
圍繞管理新基建，中集車輛在2020年相繼啟動“預算2020”、“績效2020”兩大模塊，前者聚焦公司業(yè)務(wù)單元的營收和經(jīng)營成本的預算體系，以及工作流程；后者與預算體系相配套，對旗下核心企業(yè)績效考核設(shè)定的KPI體系、機制和指南。
2021年，中集車輛新增“現(xiàn)金2021”模塊，以數(shù)字化為核心抓手，對投資、運營資本進行統(tǒng)籌管理的資金管理平臺；展望2022年，其還將啟動“報表2022”、“激勵2022”兩大模塊。
其中，“報表2022”將以數(shù)字化為核心抓手，以信息化系統(tǒng)為工具，建立與管理新基建相匹配的核算體系及報表系統(tǒng)，為數(shù)字化信息披露平臺的搭建打下堅實基礎(chǔ)；“激勵2022”則是為了搭建核心人才認定標準體系，保留核心人才，在公司內(nèi)部形成敏捷、高效的項目制管理方法，激發(fā)專業(yè)團隊的工作潛能，保障集團發(fā)展的可持續(xù)動力。
截至2021年末，中集車輛在全球的研發(fā)人員已超過700名，注冊專利超過1000項，并在中國參與了22項半掛車及專用車上裝的國家及行業(yè)標準的制定及修改。
04|展望2022：增長點已被激活
隨著六大業(yè)務(wù)或集團的成立，以及高端制造及管理新基建體系的完善，不難看出，通過由內(nèi)至外的主動革新，產(chǎn)銷效率、技術(shù)能力以及全球經(jīng)營的版圖已經(jīng)成為中集車輛長遠競爭力的保障。
展望2022年，其六大業(yè)務(wù)或集團已經(jīng)制定了六大核心舉措。一是升級和新建符合高端制造體系的工廠和產(chǎn)線，捕捉增長機會；二是繼續(xù)推動總部和下屬核心企業(yè)的高端制造體系建設(shè)，搭建管理新基建；三是積極推動“產(chǎn)品+服務(wù)+金融”商業(yè)模式的拓展；四是積極籌備燈塔工廠的升級版—燈塔制造網(wǎng)絡(luò)；五是推動組織發(fā)展，建設(shè)基于數(shù)字平臺的流程；六是繼續(xù)關(guān)注市場機會，積極推動戰(zhàn)略整合。
其中，2022年升級和新建的工廠及產(chǎn)線將多點開花，會是驅(qū)動公司業(yè)績增長的主要源泉。
例如在中國廂式半掛車、冷藏半掛車方面，中集車輛將投資通華先鋒、東莞燈塔產(chǎn)線；城市渣土車業(yè)務(wù)方面，將新建寶雞工廠；太字節(jié)業(yè)務(wù)集團方面，將升級鎮(zhèn)江太字節(jié)工廠，新建江門太字節(jié)工廠；中國不銹鋼罐車方面，投資瑞江和江門的不銹鋼罐車高端制造體系；中國粉罐車方面，升級江門工廠粉罐車高端制造體系；在北美廂式車方面，投資Vanguard? Monon工廠升級……
同時，在高端制造體系的加持下，中集車輛各業(yè)務(wù)間的協(xié)同效率也在提速。2022年，中集車輛城市渣土車業(yè)務(wù)將擴大與主機廠聯(lián)合發(fā)展戰(zhàn)略上的廣度與深度，包括年度車型智能互聯(lián)設(shè)計、聯(lián)合研發(fā)與營銷、產(chǎn)品全生命周期管理；歐洲業(yè)務(wù)將對位于北愛爾蘭地區(qū)的產(chǎn)線進行調(diào)整，重新設(shè)計主力車型，將生產(chǎn)通過LTS轉(zhuǎn)移出去，并對位于英格蘭地區(qū)的兩個LoM進行升級，加快裝配效率……
增長點不斷被激活的同時，其投資價值也逐漸凸顯。截至2022年3月25日，中集車輛A股收于9.74元/股，市盈率PE（TTM）為21.8倍。而Wind機械板塊超400家機械行業(yè)上市公司，市盈率PE（TTM，剔除負值）中位數(shù)達32倍。
2022年，在戰(zhàn)略升級、高端制造體系及管理新基建的持續(xù)打造，以及產(chǎn)線、工廠的升級與新建等因素的共同催動中，中集車輛有望迎來銷量與質(zhì)量的”戴維斯雙擊“。同時，公司在資本市場上低估值的性價比優(yōu)勢，亦有望在當下市場的波動劇烈中，為投資者所關(guān)注。